En el oro confiamos: ¿Por qué el mundo huirá a los lingotes en 2025?

Algo extraordinario está ocurriendo en las finanzas mundiales, y está escrito en oro. En 2025, el oro ha batido todos los récords históricos, con el precio al contado disparándose por encima de los 4.200 dólares por onza y, según "Société Générale", dirigiéndose potencialmente hacia los 5.000 a finales de 2026. Lo que una vez fue una "reliquia bárbara", como lo llamó Keynes, se ha convertido en el barómetro más sensible de la incertidumbre mundial. Más que un simple metal, el oro ha recuperado su antiguo papel de símbolo del miedo, la desconfianza y la protección estratégica, esta vez no frente a los bárbaros, sino frente a la inestabilidad política, la manipulación de la inflación y la quiebra de la confianza internacional.

La fiebre del oro no es sólo una manía especulativa o una protección clásica contra la inflación. Se trata de una migración del capital institucional, de las reservas de los bancos centrales y del sentimiento de los inversores, que se alejan de lo que antes se consideraban los instrumentos financieros más seguros del planeta: los bonos del Tesoro estadounidense y el propio dólar. Parece que el mundo ya no está totalmente seguro de que los activos estadounidenses sean seguros. El multimillonario de fondos de cobertura Ken Griffin -que en su día apoyó sin fisuras a Donald Trump- advierte ahora de que las políticas del segundo mandato de Trump están socavando los cimientos de la confianza mundial en Estados Unidos. Ya no se trata solo de recortes fiscales. En 2025, el amiguismo político, el brinkmanship comercial y la presión inflacionista están haciendo que los inversores se replanteen qué significa realmente la seguridad.

El oro está llenando el vacío de credibilidad. Según el "Reserve Bank of India", el oro ha sustituido oficialmente al petróleo como indicador clave de la inestabilidad mundial. El Gobernador Sanjay Malhotra declaró que los precios del oro están más en sintonía que los del crudo con los temblores geopolíticos actuales, en parte porque la economía mundial consume menos energía que antes, y en parte porque la confianza -y no los tanques- se ha convertido en el campo de batalla. Como señaló, incluso cuando estallan los conflictos y se intensifican las guerras comerciales, el petróleo se mantiene sorprendentemente estable. Pero el oro, por el contrario, está subiendo, precisamente porque los inversores no sólo temen los conflictos, sino también el fracaso institucional y la distorsión monetaria.

La evolución de los precios lo confirma. Entre mediados de noviembre de 2024 y octubre de 2025, el oro ha subido más de un 54%, alcanzando un récord tras otro, superando los 4.037 dólares a principios de octubre y acercándose a los 4.100 a mediados de mes. Société Générale señala que la trayectoria actual supera incluso su escenario alcista publicado hace sólo unas semanas. Ahora pronostican 4.217 dólares por onza a finales de 2025 y 5.000 a finales de 2026, citando entradas mucho más fuertes de lo esperado en ETFs respaldados por oro. Sólo en el tercer trimestre, los ETF mundiales de oro absorbieron 100 toneladas de oro, 69 toneladas por encima de la media trimestral histórica.

¿A qué se debe esta oleada de flujos? La incertidumbre. Desde la victoria electoral de Trump en noviembre de 2024, la actividad de los ETF ha reflejado fielmente los picos en los índices de incertidumbre global. En solo una semana después de los nuevos controles de exportación de China y los aranceles de represalia del 100% de Trump, el índice de incertidumbre semanal de EE. UU. saltó 18 puntos hasta 354, el triple de su media anterior a las elecciones. En esa misma ventana, los ETF globales absorbieron 23 toneladas de oro, con China sola aumentando sus tenencias de oro ETF de 189 a 193 toneladas a pesar de una aparente disminución en los propios índices de incertidumbre del país. Parece que los inversores ya no confían en las estadísticas para saber la verdad, sino en el oro.

Aquí es donde comienza la historia más profunda. Paul Krugman, escribiendo en octubre de 2025, señala que el tipo de interés real -que suele ser el principal impulsor de los precios del oro- ha estado subiendo, no bajando. Según la lógica convencional, eso debería haber deprimido el valor del oro. Pero está ocurriendo lo contrario. Krugman ve en esta divergencia una señal de que el repunte del oro ya no se debe a las expectativas de inflación o a los diferenciales de los tipos de interés. Se trata del miedo, no sólo a la recesión, sino a la manipulación. Si los inversores sospechan que las cifras de inflación están siendo manipuladas, como podría ocurrir si la Oficina de Estadísticas Laborales es politizada o cerrada, entonces incluso los bonos del Tesoro vinculados a la inflación (TIPS) pierden su valor como refugio seguro. El oro, que no requiere ninguna autoridad central para validar su valor, se convierte en la única medida fiable que queda.

Y los bancos centrales lo saben. Instituciones como el Banco Popular de China, el Banco de la Reserva de la India y otras de Asia, Oriente Medio y Eurasia están reconfigurando sus estrategias de reservas. Como observan los analistas de "Société Générale", los bancos centrales no sólo diversifican, sino que acumulan. Se supone que estas instituciones seguirán comprando 67 toneladas de oro más por trimestre, por encima de los niveles normales, durante los próximos dos años. Esta demanda constante y estructural constituye la base de la cotización del oro, aunque los flujos de los inversores fluyan y refluyan.

Mientras tanto, la confianza que una vez apuntaló la deuda estadounidense se está resquebrajando visiblemente. La idea de que los bonos del Tesoro son el activo más seguro del mundo se ha ido erosionando silenciosamente, no por impago o rebaja de calificación, sino por el ruido político. Los temores a la expropiación de activos, la manipulación de datos o los controles de capital -antes impensables en relación con Estados Unidos- se susurran ahora en los círculos institucionales. Nadie lo dice abiertamente, pero los flujos hacia el oro lo dicen todo.

Las implicaciones son profundas. El oro no es una mercancía más. Es, como señala Malhotra, Gobernador del Banco de Reserva de la India, el indicador más sensible del malestar mundial. El hecho de que un metal inerte, pesado y no productivo se haya convertido en el último depósito de confianza en una economía global digital, de alta frecuencia e impulsada por la inteligencia artificial dice mucho del momento que estamos viviendo. No se trata de utilidad. Se trata de confianza.

Y la confianza está desapareciendo, no sólo en la política estadounidense, sino en la coherencia del orden financiero posterior a la Guerra Fría. La subida del oro no es sólo un número en un gráfico. Es un síntoma de ansiedad institucional, fragilidad política y la sospecha de que las reglas del juego económico mundial se están reescribiendo en tiempo real. Que el hombre que dicta esas reglas puede estar más preocupado por la lealtad que por la ley.

Puede que el mundo no se esté derrumbando, pero se está preparando. Con la inflación todavía pegajosa, las guerras comerciales intensificándose y las autoridades monetarias bajo presión, el oro ha surgido como refugio y como señal. Y si las previsiones son correctas, con 5.000 dólares por onza ahora como horizonte razonable, esa señal está parpadeando en rojo.

Al final, como concluye Krugman, incluso los ultrarricos -los mismos arquitectos y beneficiarios de este sistema- empiezan a preocuparse por el monstruo que han ayudado a crear. Cuando dejan de confiar en el dólar y empiezan a confiar en los lingotes, no es sólo un movimiento de precios. Es una advertencia.