¿Cómo la realidad de cada país está modificando la demanda de oro y plata?

La subida de los precios de los metales preciosos durante 2025 no se limitó a elevar el oro y la plata a nuevos máximos, sino que cambió radicalmente la forma en que los ciudadanos de distintos países interactúan con estos metales. Lo sorprendente no es sólo la magnitud del repunte, sino la coherencia de un resultado en mercados muy diferentes: la joyería está perdiendo terreno frente a los lingotes y las monedas. Sin embargo, este cambio no obedece a una única lógica mundial. Por el contrario, refleja un mosaico de circunstancias nacionales -flujos turísticos, sistemas fiscales, historiales de inflación, debilidad de la moneda y hábitos culturales profundamente arraigados- que, en conjunto, están reconfigurando la demanda física.

En los Emiratos Árabes Unidos, y especialmente en Dubai, la volatilidad ha reforzado la antigua reputación de la ciudad como un mercado de oro físico muy sofisticado. Los minoristas locales describen a los compradores como inusualmente bien informados, que siguen de cerca los precios mundiales en lugar de reaccionar emocionalmente a los titulares. Los movimientos bruscos intradía, como las caídas de más de 20 dirhams por gramo en una sola sesión, no se interpretan como señales de alarma, sino como oportunidades tácticas. Los volúmenes de joyería se han suavizado a medida que los precios se hacían más difíciles de justificar para el gasto discrecional, aunque la demanda de inversión se ha mantenido firme. Cada vez se prefieren más las monedas y lingotes, sobre todo los de 24 quilates, porque eliminan los gastos de fabricación y ofrecen un valor de reventa inmediato. Las denominaciones más pequeñas, normalmente entre 1 y 10 gramos, dominan las ventas, lo que refleja un deseo de flexibilidad más que de peso máximo.

El turismo desempeña un papel decisivo en la estructura del mercado de Dubai. Alrededor del 90-95% de los compradores de oro son visitantes, muchos de ellos procedentes del sur de Asia, Oriente Medio y África. Estos compradores no pueden permitirse esperar a que se corrijan los precios y suelen comprar independientemente de la volatilidad a corto plazo, atraídos por los precios competitivos de Dubai, sus fiables niveles de pureza y su amplia gama de productos. Los residentes se comportan de forma diferente: siguen los precios más de cerca y a menudo retrasan las compras, aunque esta estrategia a menudo ha resultado contraproducente en 2025, cuando los precios reanudaron su tendencia alcista tras breves retrocesos. El resultado es un mercado en el que la demanda de joyas fluye y refluye, pero la de lingotes actúa como fuerza estabilizadora.

Singapur ilustra cómo la política y la fiscalidad pueden acelerar el cambio de comportamiento. En 2025, las ventas de joyas en volumen cayeron aproximadamente un 8% interanual, marcando uno de los periodos más débiles para la demanda de ornamentos que se recuerdan. Al mismo tiempo, las compras de lingotes y monedas de oro aumentaron cerca de un 47%. Un factor clave es la exención de los lingotes de oro de inversión del impuesto sobre bienes y servicios, una ventaja que no se aplica a la joyería. Para muchos consumidores, sobre todo jubilados y familias mayores, esto ha inclinado la balanza coste-beneficio hacia los lingotes. Los minoristas informan de un aumento de los intercambios de joyas antiguas, ya que las familias rentabilizan las compras pasadas a precios elevados en lugar de comprometerse con otras nuevas.

Para adaptarse, los joyeros han modificado sus modelos de negocio. Las piezas ligeras de menos de 3 gramos, los diseños huecos y los estilos minimalistas han sustituido a las pesadas cadenas y brazaletes que antes dominaban los escaparates. Este cambio permite a las tiendas mantener el volumen de transacciones y, al mismo tiempo, el gasto total al alcance de compradores sensibles al precio. Incluso la demanda festiva, tradicionalmente resistente, se ha suavizado. En Singapur, el oro se trata ahora claramente como un activo de inversión en primer lugar y como un producto de estilo de vida en segundo lugar, una jerarquía que habría sido impensable hace una década.

India representa la transformación más importante por su escala y su importancia cultural en el mercado mundial del oro. En 2025, los precios nacionales del oro subieron más de un 75%, muy por encima de los rendimientos de la renta variable local, mientras que la rupia se debilitaba frente al dólar. El consumo de joyería cayó bruscamente -aproximadamente un 26% en volumen durante los nueve primeros meses del año-, pero esto no se tradujo en un colapso de la demanda global. Por el contrario, la demanda de monedas, lingotes y productos cotizados en bolsa aumentó en torno al 13%, lo que elevó la cuota de la inversión en la demanda total a cerca del 40%, un nivel récord.

Para millones de hogares indios, la lógica es sencilla. Las joyas conllevan unos gastos de fabricación adicionales del 10-20%, cada vez más difíciles de justificar a precios récord. Las monedas pequeñas, a menudo de 5 o 10 gramos, permiten a las familias seguir invirtiendo en oro sin esos costes adicionales. Los consumidores más jóvenes también muestran una mayor aceptación de los diseños ligeros y con menos quilates, especialmente para el uso diario, lo que refleja un cambio cultural gradual pero importante. El oro sigue siendo fundamental para el ahorro familiar, pero la forma que adopta está cambiando en favor de la eficiencia financiera.

Estados Unidos vuelve a mostrar una dinámica diferente: un flujo bidireccional impulsado tanto por la búsqueda de beneficios como por la acumulación renovada. Los comerciantes registran una actividad sin precedentes, con vendedores que traen monedas heredadas, colecciones antiguas y platería doméstica acumulada durante décadas. Al mismo tiempo, existe un gran interés de compra por parte de los inversores, que ven en los metales preciosos una protección frente a las tensiones geopolíticas, los déficits fiscales y la volatilidad de los mercados financieros. Desde principios de 2025, el oro ha subido un 68% y la plata aproximadamente un 156%, llamando la atención no sólo sobre el papel de refugio del oro, sino también sobre la importancia industrial de la plata en la inteligencia artificial, los vehículos eléctricos y la energía solar. Esta doble demanda ha contribuido a que la plata supere al oro y ha ampliado su atractivo entre los compradores minoristas.

El sudeste asiático, en particular Malasia, pone de relieve la creciente importancia de la plata como metal precioso alternativo. Cuando los precios del oro alcanzaron su punto máximo, la plata surgió como un punto de entrada más accesible. Los precios locales pasaron de unos 4.000 ringgit por kilogramo a principios de 2025 a unos 11.000 ringgit a principios de 2026, un aumento de más del 150%. Esto desencadenó una avalancha de hogares que llevaban cubiertos, bandejas y objetos antiguos a los ensayadores para determinar si contenían plata auténtica. Los comerciantes de lingotes registraron un récord de ventas, aunque los plazos de entrega se alargaron debido a la escasez de existencias. El bajo precio unitario de la plata y su condición de material industrial fundamental se han combinado para hacerla atractiva tanto a los ahorradores prudentes como a los compradores más especulativos.

En todos estos mercados destaca una pauta. Los precios altos y la volatilidad no están alejando a la gente de los metales preciosos. Por el contrario, están acelerando una reasignación dentro de la categoría: de la joyería a los lingotes y monedas, de las compras emocionales a las calculadas. Las tradiciones culturales siguen influyendo, pero la lógica financiera es cada vez más dominante. El oro y la plata se tratan menos como objetos para llevar puestos y más como activos para conservar: portátiles, líquidos y fiables en un mundo en el que la incertidumbre se ha convertido en estructural y no cíclica.