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China está ejecutando silenciosamente una de las estrategias auríferas más ambiciosas de la historia financiera moderna. Lo que a primera vista parece un boom del comercio minorista -muestrarios de joyería abarrotados en Hainan, tiendas de lingotes sustituyendo a las boutiques de moda en Hong Kong- forma parte en realidad de un esfuerzo mucho más amplio por remodelar el orden mundial del oro. Pekín está actuando en varios frentes a la vez: construyendo una infraestructura comercial en Hong Kong, fomentando las adquisiciones en el extranjero por parte de los mineros continentales, aumentando las reservas del banco central y canalizando la demanda interna a través de las ventas libres de impuestos y el arbitraje minorista.
El objetivo no es sutil. China quiere influir más en la fijación de los precios mundiales del oro y, con el tiempo, en la arquitectura que rige el comercio, el almacenamiento y la financiación de los lingotes en todo el mundo.
Hong Kong: De puerta financiera a centro neurálgico de los lingotes de oro
A pesar de ser el mayor productor y consumidor de oro del mundo, China no fija el precio mundial del oro. Esa referencia sigue determinándose en gran medida en el mercado de lingotes de Londres y en las bolsas de futuros de Nueva York, ecosistemas respaldados por décadas de infraestructura, liquidez y confianza internacional.
Las autoridades chinas parecen ahora decididas a desafiar ese desequilibrio, y Hong Kong es el instrumento elegido.
El gobierno de Hong Kong ha creado Hong Kong Precious Metals Central Clearing, una entidad de propiedad totalmente estatal que está previsto que comience a funcionar a modo de prueba este año. Su objetivo es centralizar la compensación de las operaciones con lingotes, un paso fundamental hacia la creación de un ecosistema autónomo de fijación de precios y liquidación. Al mismo tiempo, las autoridades tienen previsto ampliar la capacidad de almacenamiento de oro de Hong Kong a más de 2.000 toneladas métricas en un plazo de tres años. Una cooperación más estrecha con la Bolsa de Oro de Shanghai también forma parte del plan.
No se trata sólo de logística. Se trata de soberanía en el poder de fijación de precios. Joseph Chan Ho-lim, Subsecretario de Servicios Financieros y del Tesoro de Hong Kong, declaró recientemente que el territorio aspira a ampliar la cuota de mercado de China y su influencia en los precios internacionales del oro. El lenguaje es diplomático, pero la intención es estratégica.
Si los inversores continentales pueden comerciar y almacenar oro sin problemas en Hong Kong, la liquidez aumentará. Si los inversores extranjeros encuentran eficiente y rentable liquidar sus operaciones en Asia en lugar de enviar el metal a Londres, los flujos comerciales podrían reorientarse gradualmente hacia el este. Los costes de transporte, por sí solos, favorecen un centro asiático. Con el tiempo, la liquidez engendra liquidez.
El músculo minero respaldado por los mercados de capitales
La infraestructura por sí sola no basta. El control de la oferta física es igualmente crítico.
Los mineros de oro de China continental se expanden a gran velocidad en el extranjero, y el mercado de valores de Hong Kong se ha convertido en la plataforma de financiación de esa expansión. Zijin Gold International, filial del grupo minero estatal Zijin Mining Group, ha anunciado su intención de adquirir la canadiense Allied Gold por unos 5.500 millones de dólares canadienses, con lo que adquirirá proyectos en Etiopía y Mali. Anteriormente, Zijin Gold recaudó unos 28.000 millones de dólares de Hong Kong en una oferta pública inicial.
Chifeng Jilong Gold Mining, la mayor minera de oro privada del país, también ha cotizado en Hong Kong para financiar proyectos en Laos y Ghana.
Los valores mineros de oro han superado con creces los resultados del mercado hongkonés en general. Zijin Mining subió alrededor de un 150% en 2025 y ganó otro 26% a principios de este año, superando al índice Hang Seng. Chifeng Gold registró un impulso similar. La subida de los precios de las acciones refuerza los balances de estas empresas, lo que a su vez permite nuevas adquisiciones en el extranjero. Se trata de un bucle de retroalimentación: la política estatal fomenta el dominio del oro; los mercados de capitales lo financian; la expansión minera lo refuerza.
El contexto geopolítico es importante. Después de que los gobiernos occidentales congelaran los activos extranjeros rusos tras la invasión de Ucrania, las economías emergentes tomaron nota. El oro, a diferencia de los bonos soberanos, no conlleva riesgo de contrapartida. No puede ser sancionado de la misma manera. El banco central de China ha aumentado sus tenencias de oro durante 15 meses consecutivos hasta enero, al tiempo que ha reducido constantemente su exposición a los bonos del Tesoro de Estados Unidos. A los precios actuales cercanos a los 5.000 dólares por onza, los analistas creen que Pekín aún tiene margen sustancial para aumentar sus reservas.
El oro no es sólo una inversión. Es una cobertura geopolítica.
Hainan: ¿Libre comercio o libre arbitraje?
Mientras Hong Kong se está convirtiendo en un centro institucional del oro en lingotes, Hainan ha surgido como un laboratorio minorista. Declarada el mayor puerto de libre comercio del mundo, la isla tropical permite ahora la entrada de la mayoría de las mercancías sin aranceles. Los residentes reciben una cuota anual de compras libres de impuestos de 10.000 yuanes, mientras que los visitantes continentales disfrutan de un tope de 100.000 yuanes.
La política pretendía mostrar la apertura de China a las importaciones. En cambio, se ha convertido en un imán para la especulación con el oro.
Las ventas libres de impuestos aumentaron casi un 45% interanual en enero, hasta los 4.500 millones de yuanes. Sólo durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar, las ventas aumentaron un 19% en sólo cinco días. Las joyas de oro dominan las compras. El día del lanzamiento del régimen de arancel cero, el precio del oro en Hainan era aproximadamente un 13% más barato que en Guangzhou. Incluso teniendo en cuenta el precio del billete de avión, los compradores podían ahorrarse mucho dinero. Además, las autoridades locales ofrecieron vales de consumo de hasta 4.000 yuanes por grandes compras.
Las plataformas de las redes sociales están llenas de guías sobre estrategias de cupones y comparaciones de precios. Los blogueros bromean diciendo que comprar en Hainan requiere habilidad matemática y reflejos de relámpago para captar los descuentos limitados.
No se trata tanto de consumo de lujo como de arbitraje. Pekín eliminó recientemente un mecanismo fiscal continental que permitía a los minoristas compensar el impuesto sobre el valor añadido del oro comprado a través de la Bolsa de Oro de Shanghai. ¿Cuál fue el resultado? Los inversores acudieron en masa al entorno libre de aranceles de Hainan.
En una economía en la que los rendimientos de los depósitos bancarios se ven comprimidos por la abundante liquidez y las medidas de estímulo, el oro se ha convertido en el depósito de valor preferido. El metal subió un 58% en 2025 y ha ganado otro 13% este año. La respuesta de los hogares no es gastar, sino reasignar sus ahorros a lingotes de oro.
La cuestión es la sostenibilidad. Si el impulso del oro se frena, ¿perdurará la oleada minorista de Hainan? ¿O se trata de un ciclo alimentado por la volatilidad y los cambios políticos?
Las calles de Hong Kong se llenan de lingotes
En Hong Kong se está produciendo un fenómeno diferente. Los comerciantes de lingotes de oro se están instalando en los bajos de los distritos más exclusivos, antes ocupados por marcas de moda de lujo.
San Gold Coins, un minorista continental con unos 100 establecimientos en China, ha abierto tiendas a pie de calle en Central, Causeway Bay y Tsim Sha Tsui, con planes de expansión. Tradicionalmente, los comerciantes de lingotes operaban desde torres de oficinas y atendían a inversores profesionales. El cambio a la presencia a pie de calle es deliberado: atraer a los ahorradores más jóvenes y a quienes compran por primera vez.
La mitad de los clientes de San Gold en Hong Kong son residentes locales, entre ellos jóvenes profesionales y gestores de fondos de cobertura. La empresa hace hincapié en la transparencia de precios y la recompra inmediata, incluso de productos no adquiridos originalmente en sus tiendas. En un mercado volátil, la liquidez y la confianza importan.
Otros operadores están siguiendo su ejemplo. Refinerías y marcas de joyería consolidadas están ampliando sus establecimientos insignia. Las tasas de desocupación en los principales distritos comerciales han caído al 6,6% y los alquileres, aunque siguen por debajo de los máximos anteriores a la pandemia, están subiendo de nuevo.
El simbolismo es poderoso. Las tiendas de oro que sustituyen a las boutiques de moda reflejan un cambio económico más amplio. En tiempos de incertidumbre, el consumo ostentoso deja paso a la preservación del capital.
¿Estrategia o espectáculo?
¿Es el empuje del oro chino una estrategia a largo plazo cuidadosamente orquestada o una reacción oportunista a la tensión geopolítica y a los precios récord?
La respuesta probablemente sea ambas.
La infraestructura de compensación de Hong Kong, la ampliación de las cámaras acorazadas y la financiación bursátil representan movimientos estructurales que podrían remodelar el papel de Asia en el comercio de lingotes. La acumulación en los bancos centrales indica una diversificación a largo plazo que los aleja de la dependencia del dólar. Las adquisiciones mineras en ultramar aseguran las líneas de suministro.
Por su parte, el auge de las tiendas libres de impuestos en Hainan y la expansión del comercio minorista en Hong Kong revelan cómo los ajustes políticos pueden desatar la energía especulativa en los hogares.
Lo que une estos hilos es un reequilibrio de poder. Durante décadas, la autoridad para fijar el precio del oro ha residido en los centros financieros occidentales. China parece ahora decidida a garantizar que el mayor productor y consumidor de oro del mundo deje de estar al margen del sistema que fija su valor.
El éxito de esta ambición dependerá de la liquidez, la transparencia y la confianza internacional. Los mercados recompensan la profundidad y la fiabilidad. La infraestructura puede construirse rápidamente; la confianza lleva más tiempo.
Pero una cosa está clara: desde la construcción de cámaras acorazadas hasta la venta ambulante de lingotes, China ya no se contenta con participar en el mercado del oro. Quiere darle forma.