Un trimestre radiante para el oro: la demanda de inversión impulsa el mercado a nuevas cotas

El tercer trimestre de 2025 fue extraordinario para el mercado mundial del oro. Según datos del Consejo Mundial del Oro, la demanda total de oro -incluidas las transacciones extrabursátiles (OTC)- aumentó un 3% interanual hasta alcanzar las 1.313 toneladas, el nivel trimestral más alto jamás registrado. Sin embargo, la verdadera magnitud de este aumento se aprecia mejor en términos de valor: la demanda de oro se disparó un 44%, alcanzando 146.000 millones de dólares sólo en el tercer trimestre. En términos acumulados, durante los nueve primeros meses de 2025, la demanda de oro aumentó un 1%, hasta las 3.717 toneladas, mientras que en términos monetarios representa la asombrosa cifra de 384.000 millones de dólares, un 41% más que en el mismo periodo de 2024.

Este impresionante crecimiento fue liderado por los inversores, que ocuparon un lugar central durante el trimestre. Impulsada por la incertidumbre geopolítica, la volatilidad macroeconómica y los cambios en las políticas monetarias, la demanda de oro para inversión alcanzó niveles históricos. Los ETF respaldados por oro registraron entradas netas de 222 toneladas, mientras que la demanda de lingotes y monedas superó las 300 toneladas por cuarto trimestre consecutivo, un hito que no se alcanzaba desde 2013. Los bancos centrales también desempeñaron un papel vital, comprando 220 toneladas, un 28% más que en el trimestre anterior, aunque todavía algo más lento que el ritmo récord observado en 2022-2023.

En cambio, el sector de la joyería siguió bajo presión. A pesar de un aumento interanual del 13% en valor, hasta 41.000 millones de dólares, el consumo de joyas cayó por sexto trimestre consecutivo, con un descenso del 10%, hasta 371 toneladas, reflejo de los retos que plantea la persistencia de los altos precios del oro. La demanda tecnológica de oro también se moderó ligeramente en el tercer trimestre debido a la combinación de la subida de precios y las tensiones comerciales en curso entre EE.UU. y China, aunque el auge de la IA en general siguió proporcionando cierto apoyo.

Demanda de lingotes y monedas: La señal más fuerte de los inversores particulares

El resurgimiento del oro es más evidente en el mercado de lingotes y monedas de inversión física. Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que la demanda mundial de estos productos se mantuvo por encima de las 300 toneladas por cuarto trimestre consecutivo, haciéndose eco de niveles no vistos desde la racha alcista del oro de 2013. Esto refleja tanto el creciente apetito de los inversores por activos tangibles en tiempos de incertidumbre como un cambio de comportamiento hacia estrategias de refugio seguro.

En China, la demanda de lingotes y monedas en el tercer trimestre se mantuvo firmemente alineada con su media trimestral de cinco años, alcanzando las 313 toneladas en lo que va de año, solo 23 toneladas menos que el total del país para 2024. Si bien la actividad de los inversores fue moderada durante los meses de julio y agosto debido al buen comportamiento de la renta variable local, el impulso se recuperó bruscamente en septiembre con la subida de los precios del oro y la confianza reforzada por las compras en curso de los bancos centrales.

India también registró un fuerte trimestre, con una demanda de lingotes y monedas que alcanzó las 184 toneladas en lo que va de año, la mayor desde 2013. El debilitamiento de la rupia amplificó las subidas de los precios nacionales y despertó el interés de los inversores. El valor de las inversiones superó los 10.000 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord trimestral, un 56% por encima del máximo anterior. Este frenesí comprador hizo incluso que los precios nacionales del oro cotizaran con una prima sobre los niveles internacionales, ya que algunos compradores de joyas se decantaron por productos de oro de inversión.

Oriente Medio siguió una trayectoria similar: los lentos meses de verano dieron paso a un repunte en septiembre. En Turquía, aunque la demanda general aumentó en comparación con la débil base de 2024, los elevados tipos de interés de los depósitos en liras mantuvieron cautos a los inversores. No obstante, las primas superaron los 100 dólares por onza a finales del tercer trimestre y principios del cuarto, señal de un resurgimiento de la demanda local. En Irán, la inestabilidad política y monetaria suscitó compras de refugio a principios del trimestre, pero los precios internos desbocados acabaron por ahogar la participación de los inversores más amplios.

En Estados Unidos, el tercer trimestre marcó el punto más bajo de la inversión neta en lingotes y monedas de oro: solo 7 toneladas, el nivel más bajo desde antes de la crisis de 2017-2019. Sin embargo, esta cifra ocultó una fuerte actividad bidireccional del mercado, con una fuerte recogida de beneficios equilibrada por nuevas compras cuando el oro alcanzó nuevos máximos. Cabe destacar que los inversores estadounidenses respondieron positivamente en septiembre a la noticia de que los lingotes de oro seguirían exentos de aranceles, y esta tendencia se intensificó a principios de octubre.

En toda Europa, la inversión minorista en oro se aceleró bruscamente, especialmente en Alemania y el Reino Unido, donde la superación del umbral de los 4.000 $/oza en septiembre y octubre desató un renovado entusiasmo. Del mismo modo, los países de la ASEAN mostraron un sólido crecimiento de dos dígitos. Tailandia registró su mejor trimestre desde principios de 2019, Indonesia alcanzó un máximo de 12 años, e incluso en Vietnam, donde la demanda fue ligeramente a la baja, las largas colas y los límites de compra impuestos por el estado sugirieron un alto interés subyacente.

El repunte continuó en el resto de Asia-Pacífico. En Japón, los inversores se apresuraron a comprar oro cuando superó los 20 .000 yenes por gramo, lo que provocó escasez en las tiendas. En Corea del Sur, la demanda en lo que va de año alcanzó la cifra récord de 18 toneladas. Australia también se sumó a la tendencia, y en el tercer trimestre se vieron largas colas ante los vendedores de lingotes y muchas tiendas se quedaron sin existencias, sobre todo al intensificarse las expectativas de un crecimiento continuado de los precios.

Previsiones y perspectivas: Un mercado marcado por la incertidumbre y los bancos centrales

Según el Banco Mundial, se prevé que los precios del oro suban un 42% en 2025 en comparación con el año anterior, un rendimiento que no se veía desde la extraordinaria escalada de 1979-80. Sin embargo, si bien ambos repuntes se vieron impulsados por la tensión geopolítica y el debilitamiento del dólar, la subida actual está marcada por una característica única: las compras sin precedentes de los bancos centrales, que se han más que duplicado desde 2022 en relación con la media de 2015-2019.

De cara al futuro, se espera que el oro gane un 5% más moderado en 2026, apoyado por la demanda continuada (aunque ralentizada) de los bancos centrales y las expectativas de una mayor relajación monetaria estadounidense. Para 2027, se prevé un ligero descenso del 6%, debido en gran medida a la normalización de los flujos de ETF. Aun así, incluso entonces, es probable que los precios del oro se mantengan más de un 180% por encima de la media de 2015-2019, lo que indica un cambio estructural duradero en la forma en que el oro se percibe y se utiliza en las carteras.

En resumen, el tercer trimestre de 2025 ha demostrado que el actual repunte del oro no está impulsado únicamente por el miedo o la especulación, sino por una demanda de amplia base y distribuida por todo el mundo, sobre todo entre los inversores minoristas que buscan estabilidad. Dado que los bancos centrales siguen apoyando al mercado y que es poco probable que las tensiones geopolíticas disminuyan pronto, el oro parece preparado para mantener su brillo hasta bien entrado el próximo año.