La crisis del oro en la India y el problema del oro sucio en Canadá

El mercado mundial del oro pasó gran parte de 2026 centrado en la subida de los precios, las compras de los bancos centrales y la desdolarización. Pero dos historias muy diferentes -una en la India y otra en Canadá y Colombia- revelaron algo más profundo sobre el comercio moderno del oro. Por un lado está la India, que intenta desesperadamente reducir las importaciones de oro, ya que los costes energéticos y la inestabilidad geopolítica amenazan su economía. Por otro, Norteamérica, donde las investigaciones sobre el oro colombiano vinculado a cárteles han puesto de manifiesto lo difícil que es garantizar que el oro "limpio" lo sea realmente. En conjunto, estas historias demuestran que el oro ya no es simplemente una mercancía o un activo de inversión. Ha pasado a estar profundamente ligado a la seguridad nacional, la estabilidad de las divisas, la soberanía política e incluso la delincuencia organizada.

La repentina decisión de la India de aumentar drásticamente los derechos de importación de metales preciosos se convirtió en una de las mayores sorpresas del año para el mercado. De la noche a la mañana, el gobierno aumentó los derechos sobre los lingotes y el doré en un 9%, el mayor incremento jamás impuesto en el país. Los derechos de importación de lingotes de oro, plata, platino, paladio y rodio pasaron del 6% al 15%, mientras que los del doré subieron del 5,35% al 14,35%.

La medida conmocionó al sector indio de los metales preciosos, pero era evidente que la presión iba en aumento. A principios de semana, el Primer Ministro, Narendra Modi, instó públicamente a los indios a reducir las compras de oro, limitar el gasto en bienes importados y reducir los viajes innecesarios al extranjero. Este tipo de llamamientos son poco frecuentes en un país donde la posesión de oro no es una mera preferencia de inversión, sino una institución cultural y social entretejida en bodas, ceremonias religiosas y ahorros domésticos.

Detrás de las medidas del gobierno se esconde un problema económico cada vez mayor. La dependencia de la India de la energía importada se ha vuelto cada vez más peligrosa en el contexto de la guerra de Irán y la subida de los precios del petróleo. El crudo, los productos petrolíferos, la electrónica y el oro siguen siendo las tres mayores categorías de importaciones de la India, y juntas representarán el 42% de las importaciones totales durante el año fiscal 2026. Con la subida de los precios de la energía, el déficit comercial de la India aumentó bruscamente hasta los 333.200 millones de dólares, frente a los 283.500 millones del año anterior.

El oro desempeñó un papel inesperadamente importante en este deterioro. Aunque las importaciones físicas de oro se redujeron a unas 640 toneladas en 2025, frente a la media anual tradicional de la India de unas 800 toneladas, el valor de esas importaciones siguió aumentando bruscamente debido a los precios mundiales récord. Las importaciones de oro y plata alcanzaron en conjunto la asombrosa cifra de 84.000 millones de dólares.

Esta distinción es importante porque demuestra cómo el aumento de los precios del oro transforma los metales preciosos de una cuestión de consumo en un problema macroeconómico. Aunque los indios compren menos oro por peso, el país sigue gastando enormes cantidades de divisas importándolo. En tiempos de crisis geopolítica, esto se vuelve políticamente delicado.

La situación es especialmente complicada porque, históricamente, la India ha luchado por suprimir la demanda de oro sólo con impuestos. Durante la década anterior, el Gobierno subió progresivamente los derechos de importación de 300 rupias por gramo en 2010 al 15% en 2022. Sin embargo, el consumo de oro se mantuvo sorprendentemente resistente. La razón es sencilla: para millones de hogares indios, el oro no se considera un consumo de lujo, sino una protección financiera. Especialmente en la India rural, las joyas de oro funcionan a menudo como un sistema de ahorro paralelo al margen de los bancos y las instituciones financieras formales.

Por eso, las últimas medidas de la India pueden tener consecuencias imprevistas. Los elevados aranceles han fomentado históricamente el contrabando y los flujos no oficiales de oro. Después de que el Gobierno redujera los derechos al 6% en 2024, las importaciones ilegales se desplomaron. Ahora, muchos analistas esperan que vuelvan los canales de suministro clandestinos.

Al mismo tiempo, las cadenas de suministro oficiales ya están bajo presión. Al parecer, los bancos indios dejaron de importar oro en abril debido a los retrasos en la renovación de licencias y a la incertidumbre en torno a las normas del Impuesto sobre Bienes y Servicios. Los refinadores también sufrieron retrasos por parte de los reguladores, mientras que algunas cuotas de importación se redujeron por debajo de los niveles normales. Como resultado, las importaciones de oro en abril pueden haberse desplomado a sólo 10-15 toneladas.

Las consecuencias van más allá del propio oro. La India se enfrenta ahora a la difícil combinación de una inflación creciente, unos precios de la energía elevados y la preocupación por la debilidad de la estación de los monzones, que amenaza los ingresos agrícolas. La demanda de joyas ya había caído un 22% en 2025, hasta 441 toneladas, su nivel más bajo desde el año pandémico de 2020. Sin embargo, la demanda de inversión se disparó a 280 toneladas, la más alta desde 2013, lo que sugiere que los indios ven cada vez más el oro menos como adorno y más como seguro financiero.

Si la historia de la India revela el oro como una vulnerabilidad económica estratégica, la historia de Canadá revela otra cara del mercado mundial de lingotes: la creciente dificultad de separar el oro legal del oro criminal.

Una investigación de The New York Times rastreó cómo el oro colombiano extraído ilegalmente y vinculado al cártel del Clan del Golfo entró en las cadenas de suministro norteamericanas y llegó finalmente a la Real Casa de la Moneda de Canadá.

La investigación comenzó con la Casa de la Moneda de EE.UU., que, según la ley federal, debe utilizar oro extraído en EE.UU. para las monedas destinadas a los inversores. Uno de sus refinadores resultó ser la Real Casa de la Moneda de Canadá. Los periodistas descubrieron entonces que el oro sudamericano se mezclaba con el estadounidense en Texas antes de ser refinado en Canadá y etiquetado como "norteamericano".

Lo que hace que la historia sea tan inquietante es lo ordinario y burocrático que parece el proceso. Según la investigación, el oro ilegal extraído en las regiones de Colombia controladas por los cárteles se legalizaba efectivamente mediante papeleo. Los permisos de minería a pequeña escala -originalmente destinados a mineros artesanales que utilizaban herramientas básicas- se utilizaron supuestamente para legitimar operaciones de minería ilegal a escala industrial en las que se utilizaba maquinaria pesada y mercurio.

El resultado fue una cadena en la que cada participante trasladaba la responsabilidad a otra parte. Los exportadores colombianos dependían de los permisos locales. Los importadores estadounidenses confiaban en la documentación colombiana. La Real Casa de la Moneda de Canadá confiaba en su proveedor de Texas. Y, sin embargo, el oro se podía rastrear hasta las minas controladas por el cártel con relativa facilidad.

Esta historia es importante porque el oro ocupa un lugar único en la economía mundial. A diferencia de muchas otras materias primas, una vez fundido y refinado, resulta casi imposible identificar físicamente su origen. Un lingote de oro procedente de la minería ilegal parece idéntico a otro producido bajo las normas medioambientales y laborales más estrictas.

Esto plantea enormes retos a los sistemas financieros modernos, cada vez más centrados en las normas ASG, la transparencia y el abastecimiento ético. Las cadenas de suministro de oro son globales, fragmentadas y opacas. Incluso las principales refinerías e instituciones oficiales pueden tener dificultades para verificar plenamente el origen una vez que el metal se mueve a través de múltiples intermediarios.

El caso canadiense también pone de relieve una contradicción creciente en el mercado moderno del oro. Por un lado, los gobiernos y los bancos centrales tratan cada vez más el oro como un activo de reserva estratégico vinculado a la soberanía nacional y la estabilidad financiera. Por otro, partes de la cadena de suministro siguen siendo vulnerables a la infiltración delictiva, la destrucción del medio ambiente y la corrupción.

En muchos sentidos, las historias de la India y Canadá están conectadas. Ambas demuestran que el oro ya no es sólo joyería o especulación. En India, el oro influye directamente en las reservas de divisas, los déficits comerciales y la política de inflación. En Canadá y Colombia, el oro se cruza con el crimen organizado, la gobernanza medioambiental y la regulación internacional.

Mientras tanto, la demanda mundial de lingotes físicos sigue aumentando. Los bancos centrales están acumulando oro a uno de los ritmos más rápidos de la historia moderna. Los inversores particulares compran cada vez más monedas de inversión y lingotes como protección frente a la fragmentación geopolítica, la inflación y la inestabilidad monetaria. Sin embargo, cuanto más valioso se vuelve el oro, mayores son los incentivos para la minería ilegal, el contrabando y las cadenas de suministro opacas.

La ironía es sorprendente. El oro se considera cada vez más el activo "seguro" por excelencia, pero el sistema que lo produce y distribuye es cada vez más complicado desde el punto de vista político y frágil desde el punto de vista ético. Los países compran oro porque desconfían del orden financiero mundial y, al mismo tiempo, el propio mercado del oro está siendo reconfigurado por conflictos geopolíticos, sanciones, guerras comerciales y redes delictivas.

En última instancia, este puede ser uno de los rasgos definitorios de la próxima era de los metales preciosos: el oro está volviendo al centro del sistema global precisamente porque el propio mundo se está volviendo menos estable, menos globalizado y menos confiado.