¿Cómo está reescribiendo China las reglas del mercado mundial de lingotes?

En el volátil entorno mundial actual, el oro ya no es sólo una mercancía o un activo defensivo, sino que se está convirtiendo en un instrumento cultural, financiero e incluso geopolítico. En ningún lugar es más visible esta transformación que en China, donde el auge de las marcas nacionales de lujo, la acumulación estratégica de reservas de oro y los cambios en la dinámica del poder mundial convergen en un único y poderoso relato. La historia de Laopu Gold -a menudo apodado el "Hermes del oro"- no se limita a la joyería. Refleja una reestructuración más profunda de cómo se están redefiniendo el valor, la identidad y la confianza en la economía mundial.

El meteórico ascenso de Laopu Gold es sorprendente incluso para los estándares de los vertiginosos mercados de consumo chinos. Fundada en 2009 y con sede en Pekín, la empresa ha pasado rápidamente de ser una marca nacional de nicho a una potencia con una capitalización bursátil de 14.000 millones de dólares. Desde su salida a bolsa en junio de 2024, cuando las acciones cotizaban a 40,50 dólares de Hong Kong, su valoración se ha disparado aproximadamente un 1.500%, a pesar de la reciente volatilidad de los precios del oro. Los resultados financieros han sido igualmente impresionantes: en 2025, Laopu registró un aumento del 221% en sus ingresos, hasta 27.300 millones de yuanes (unos 3.900 millones de dólares), mientras que el beneficio neto se disparó un 230%, hasta 4.870 millones de yuanes. No se trata de incrementos, sino de un cambio estructural de la demanda.

Lo que hace que Laopu destaque no es sólo su crecimiento, sino la naturaleza de su atractivo. A diferencia de los joyeros tradicionales, que fijan el precio de sus productos en función del peso del oro y lo ajustan con frecuencia para reflejar las fluctuaciones del mercado, Laopu ha roto deliberadamente con las convenciones del sector. Sólo sube los precios dos o tres veces al año y da más importancia al diseño, la artesanía y el simbolismo cultural que al valor de la materia prima. Técnicas como el martillado a mano, el grabado, la incrustación de filigrana china y el esmaltado son fundamentales para su identidad. Motivos como el símbolo ruyi, asociado a los deseos cumplidos, o el mítico pixiu, que se cree que atrae la riqueza, transforman cada pieza en algo más que una joya: se convierte en un objeto narrativo.

Este posicionamiento ha permitido a Laopu prosperar incluso cuando las marcas mundiales de lujo luchan en China. El mercado de artículos de lujo personal del país se contrajo entre un 3% y un 5% el año pasado, y las principales empresas occidentales -entre ellas Gucci, Cartier y Tiffany- han cerrado tiendas o reducido sus operaciones. Kering, la empresa matriz de Gucci, registró un descenso del 13% en sus ingresos mundiales en 2025, y las ventas de Gucci cayeron un 22%. En este contexto, las tiendas de Laopu -actualmente 45 en 16 ciudades chinas, además de establecimientos en Hong Kong y Singapur- se caracterizan por las largas colas, la frecuente escasez de productos y una clientela en rápida expansión. A finales de 2025, la empresa contaba con unos 610.000 miembros fidelizados, 260.000 más en un solo año.

El atractivo del oro en este contexto va más allá de la estética. Para muchos consumidores chinos, representa un depósito tangible de valor en un mundo incierto. Incluso en medio de la guerra de Irán y de una brusca caída del 12% del precio del oro en marzo -el peor resultado mensual desde 2008-, la demanda ha seguido resistiendo. Esta resistencia es en parte psicológica: el oro se considera no sólo una inversión, sino una forma de seguridad financiera que existe fuera del sistema bancario formal. Una clienta de Shanghái que gasta más de 300.000 dólares de Hong Kong (unos 38.000 dólares) en productos de Laopu en menos de un mes no está simplemente comprando artículos de lujo; está reasignando riqueza a una forma que percibe como estable y significativa.

Este comportamiento coincide con tendencias estructurales más amplias. El banco central de China, el Banco Popular de China, añadió aproximadamente 160.000 onzas troy (unas 5 toneladas) de oro sólo en marzo de 2026, marcando 17 meses consecutivos de acumulación. A escala mundial, los bancos centrales compraron 25 toneladas netas en los dos primeros meses del año, siguiendo una pauta plurianual en la que las compras anuales han superado las 850 toneladas durante cuatro años consecutivos. Las reservas oficiales de oro de China se sitúan ahora en torno a las 2.309 toneladas, aunque muchos analistas creen que la cifra real es superior. Esta acumulación sostenida refleja un cambio estratégico: el oro se considera cada vez más una cobertura contra el riesgo geopolítico y un medio de reducir la exposición a los activos denominados en dólares.

Sin embargo, la narrativa de la desdolarización requiere matices. A pesar del debate generalizado sobre un alejamiento global del dólar estadounidense, la realidad es más compleja. Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense siguen superando los 9 billones de dólares, y los activos en dólares siguen dominando las finanzas mundiales. El índice del dólar se ha fortalecido entre un 6% y un 8% desde principios de 2025 y ha subido aproximadamente entre un 40% y un 45% en comparación con 2011. Los bancos centrales no están abandonando el dólar; se están diversificando. El oro forma parte de esa diversificación, pero complementa las estructuras existentes en lugar de sustituirlas.

Aun así, el contexto geopolítico está cambiando. La guerra de Irán ha puesto de manifiesto la vulnerabilidad no sólo de los mercados financieros, sino también de la infraestructura física del oro. Dubai, que gestiona en torno al 20% de los flujos mundiales de lingotes, sufrió graves perturbaciones al interrumpirse el tráfico aéreo. Los envíos de oro entre la India, Oriente Medio y el Sudeste Asiático se interrumpieron, provocando alteraciones regionales de los precios. En la India, por ejemplo, los precios locales del oro pasaron en pocos días de un descuento de 50 dólares respecto a las referencias de Londres a la paridad total. Los costes logísticos aumentaron entre un 60% y un 70%, lo que pone de manifiesto la dependencia del mercado de un puñado de centros críticos.

Al mismo tiempo, Europa ha reafirmado discretamente el control sobre su oro. El Banco de Francia realizó una serie de 26 transacciones entre mediados de 2025 y principios de 2026, vendiendo 129 toneladas de oro en Nueva York y recomprando lingotes equivalentes en Europa. El volumen total de reservas se mantuvo sin cambios en 2.437 toneladas, pero la operación generó una plusvalía de 12.800 millones de euros y, lo que es más importante, puso todo el oro francés bajo custodia nacional. En otros países se observan tendencias similares: Alemania repatrió 674 toneladas entre 2013 y 2017, mientras que India ha traído a casa más del 65% de sus reservas en los últimos años. Estos movimientos no obedecen a consideraciones de costes, sino que reflejan una reevaluación del riesgo soberano en un mundo en el que los activos financieros pueden congelarse o restringirse.

En este contexto, el papel del oro físico, especialmente en formas accesibles como las monedas de inversión, es cada vez más importante. Aunque la demanda de monedas de oro ha sido ligeramente inferior a la de lingotes, sigue siendo fuerte, especialmente entre los inversores minoristas que buscan liquidez y portabilidad. Las monedas ofrecen una combinación única de reconocibilidad, divisibilidad y aceptación mundial. Sin embargo, las elevadas primas de las monedas de una onza han llevado recientemente a algunos inversores a decantarse por alternativas de menor coste, como los lingotes pequeños. Esta dinámica ilustra un principio más amplio: a medida que el oro se convierte en un elemento central de la estrategia financiera, la forma en que se mantiene es importante.

Mientras tanto, los factores estructurales siguen apoyando la demanda a largo plazo. La demanda de oro para inversión ha alcanzado niveles récord, pasando de unos 20 millones de onzas anuales en décadas anteriores a 40 millones e incluso 55 millones de onzas en los últimos años. Este cambio refleja un mundo en el que la inestabilidad económica y política ya no es episódica, sino persistente. La oferta de reciclado también ha aumentado (alrededor del 8,5% el año pasado), ya que los elevados precios incentivan tanto a los inversores como a los hogares a vender el oro que ya poseen, incluidas joyas y componentes electrónicos. Pero ni siquiera esta oferta adicional ha seguido el ritmo de la demanda.

China se sitúa en el centro de este panorama cambiante. Es el mayor productor mundial de oro, el mayor refinador y uno de los dos mayores mercados tanto de joyería como de inversión. Su influencia no sólo crece cuantitativamente, sino también estructuralmente. La Bolsa de Oro de Shanghai rivaliza ahora con los centros tradicionales occidentales, y las políticas nacionales garantizan que gran parte del oro extraído en China permanezca dentro del país. Al mismo tiempo, las empresas chinas se expanden en el extranjero, asegurándose el acceso a los recursos y construyendo cadenas de suministro integradas verticalmente.

La expansión prevista por Laopu Gold en el Sudeste Asiático y Japón es, por tanto, algo más que una estrategia empresarial: forma parte de una proyección más amplia de influencia cultural y económica. La empresa ya ha empezado a explorar mercados en Singapur, Malasia, Corea del Sur y Tailandia, y se prepara para entrar en Japón a pesar de las tensiones geopolíticas actuales. Su presidente ha subrayado que la marca no distingue entre clientes chinos y no chinos, lo que sugiere una ambición universal basada en la especificidad cultural.

En definitiva, el mercado del oro está experimentando una profunda transformación. Ya no se define únicamente por los movimientos de los precios o los indicadores macroeconómicos. Está determinado por cambios en la identidad de los consumidores, la estrategia geopolítica y el comportamiento institucional. El papel de China en esta transformación es fundamental, no sólo como comprador y productor, sino como creador de nuevas narrativas en torno al oro, narrativas que combinan tradición, innovación e intención estratégica.

En este orden emergente, el oro no es sólo una cobertura. Es una declaración de valor, de soberanía y del tipo de futuro para el que se preparan los inversores y las naciones.