Después de la caída: ¿Qué significa realmente la violenta sacudida del oro y la plata?

En los últimos días de enero de 2026 se produjo una sacudida que los inversores en metales preciosos estaban esperando, aunque pocos esperaban el momento o la fuerza. Tras una incesante subida que llevó al oro a máximos históricos por encima de los 5.600 dólares la onza y a la plata a superar brevemente los 120 dólares, ambos metales sufrieron su peor caída en un solo día desde 1980. Las llamadas al margen se multiplicaron, las posiciones especulativas se deshicieron y los titulares pasaron rápidamente de la euforia al pánico. Sin embargo, apenas una semana después, el mercado estaba lejos de quebrarse. El 7 de febrero, la plata cotizaba en torno a los 77,8 dólares por onza, un precio muy superior al del año anterior, mientras que el oro se estabilizaba cerca de los 4.700 dólares. La cuestión ahora no es si la corrección ha sido perjudicial, sino qué ha revelado sobre la estructura más profunda de los mercados del oro y la plata.

Para entender el movimiento, ayuda separar el detonante de las fuerzas subyacentes. El catalizador inmediato fue político y monetario. La decisión del presidente Donald Trump de nombrar a Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal sacudió los mercados que se habían acostumbrado a las expectativas de una política monetaria más laxa y una postura tolerante hacia la inflación. La reputación de Warsh como un halcón -más dispuesto a defender el dólar e inclinarse en contra de las burbujas de activos- obligó a los operadores a reevaluar las expectativas de tipos de interés casi de la noche a la mañana. Para el oro y la plata, que habían prosperado en un entorno de debilidad del dólar e incertidumbre política, esa revalorización se tradujo en un brusco retroceso.

Sin embargo, la mayoría de los grandes bancos se apresuraron a afirmar que nada fundamental había cambiado. JPMorgan elevó su previsión para el oro a finales de año a 6.300 dólares por onza, mientras que Deutsche Bank reiteró su apuesta por los 6.000 dólares. En entrevistas y notas, los analistas insistieron en que las ventas eran más tácticas que estructurales. La espuma especulativa se había vuelto demasiado espesa, el posicionamiento demasiado abarrotado y el apalancamiento demasiado alto. En ese sentido, una violenta sacudida no fue una sorpresa, sino que se veía venir.

La historia del oro sigue siendo relativamente sencilla. En el último año, se ha visto impulsada por una rara alineación de fuerzas: las agresivas compras de los bancos centrales, la persistente tensión geopolítica, la preocupación por unos aranceles que reaviven la inflación y una erosión constante de la confianza en las monedas fiduciarias. Los bancos centrales, en particular, han desempeñado un papel decisivo. Desde 2022, cuando Estados Unidos congeló las reservas de Rusia denominadas en dólares, las autoridades monetarias de las economías emergentes y desarrolladas han tratado el oro menos como una reserva pasiva y más como un activo estratégico, que no conlleva riesgo de contrapartida y no puede ser sancionado o congelado. Esa lógica no ha desaparecido simplemente porque los precios se hayan corregido.

Por eso, muchos estrategas siguen considerando el retroceso del oro como una pausa y no como un retroceso. Incluso después de perder aproximadamente un 16% desde su máximo, el oro ha subido alrededor de un 65% en los últimos doce meses. En términos históricos, esta combinación -una fuerte corrección dentro de una fuerte tendencia alcista- no es inusual. Lo que importa más es si los compradores a largo plazo vuelven a entrar. De momento, hay pocos indicios de que los bancos centrales o los inversores a largo plazo estén abandonando el metal. En todo caso, las caídas se ven cada vez más como oportunidades para aumentar la exposición a niveles más defendibles.

La plata, sin embargo, es un caso más complicado y volátil. En el periodo previo al desplome, la plata había superado con creces al oro, impulsada por una mezcla de auténtica tensión en la oferta y exceso especulativo. El metal se disparó casi un 150% en 2025 y volvió a subir de forma explosiva a principios de enero. En su punto álgido, apenas se necesitaban 50 onzas de plata para comprar una onza de oro, una proporción que no se había visto en más de una década. Tales movimientos rara vez se producen sin consecuencias.

Los críticos sostienen que el ascenso de la plata se vio amplificado por fuerzas especulativas que poco tienen que ver con sus fundamentos. El comercio minorista chino, los flujos impulsados por el momento e incluso los efectos indirectos del mundo de las criptomonedas desempeñaron un papel. En palabras de un estratega, la plata se convirtió en el activo preferido de los operadores que querían exponerse a activos duros pero encontraban el oro demasiado caro o demasiado lento. Cuando el sentimiento cambió, la salida fue inevitablemente multitudinaria.

Sin embargo, descartar el repunte de la plata como pura especulación es perder la mitad del cuadro. A diferencia del oro, la plata se encuentra en la intersección de la psicología monetaria y la realidad industrial. Aproximadamente la mitad de la demanda mundial de plata procede de usos industriales, y esa proporción va en aumento. Los paneles solares, los vehículos eléctricos, los centros de datos y la electrónica avanzada dependen de las propiedades conductoras únicas de la plata. En los últimos años, esta demanda industrial ha crecido más deprisa que la producción minera, empujando al mercado a un déficit estructural.

Los datos de inventarios subrayan este punto. Las existencias de plata en COMEX cayeron en más de 110 millones de onzas entre octubre y enero, una reducción que refleja la escasez física real y no sólo el comercio de papel. La capacidad de refinado también se ha convertido en un cuello de botella. Incluso cuando los precios altos fomentan el reciclaje, hay límites a la rapidez con la que la chatarra puede procesarse y volver al mercado. Estas limitaciones no desaparecen por el mero hecho de que se reduzcan las posiciones especulativas.

La divergencia entre la plata y el Bitcoin en los últimos meses pone aún más de relieve el papel cambiante de la plata. Durante gran parte de la última década, ambos activos se agruparon a menudo como alternativas al dinero fiduciario. Pero cuando las condiciones financieras se endurecieron, se comportaron de forma muy diferente. El bitcoin cayó bruscamente, revalorizándose como un activo de riesgo macrosensible, mientras que la plata siguió subiendo, cotizando cada vez más como una historia de escasez. Esta divergencia sugiere que, al menos en parte, la fortaleza de la plata se basó en la demanda física y no en argumentos puramente financieros.

El comportamiento de los minoristas de todo el mundo refuerza esta opinión. En enero, la Casa de la Moneda de Perth informó de un desplome de las ventas de productos de oro, pero casi se triplicaron las de plata, que alcanzaron su nivel más alto en casi tres años. La demanda no procedía de una sola región, sino de Estados Unidos, Europa, Asia y Australia. El banco central de Taiwán, por su parte, tomó la inusual medida de reclamar las monedas de plata del Año Nuevo Lunar de años anteriores que no se habían vendido para evitar el arbitraje, ya que los compradores se apresuraron a aprovechar la diferencia entre los precios fijos de emisión y el alza del valor de la plata. No se trata de las acciones de un mercado impulsado únicamente por la especulación pasajera, sino que reflejan una amplia pugna por el metal físico.

Al mismo tiempo, es imposible ignorar los riesgos de la plata. Incluso antes del desplome, algunos analistas advertían de que los precios se habían movido mucho más allá de los niveles justificados por los fundamentos. No eran infrecuentes los llamamientos a una corrección del 40-50%, y desde un máximo cercano a los 120 dólares hasta un nivel en torno a los 77,8 dólares el 7 de febrero, el mercado ya ha recorrido parte de esa distancia. La volatilidad sigue siendo extrema y es probable que se produzcan más oscilaciones, tanto al alza como a la baja.

¿Y ahora qué? Para el oro, el camino parece más estable. La demanda estructural sigue intacta, e incluso las previsiones más conservadoras apuntan a precios muy por encima de las normas históricas. Los retrocesos a corto plazo pueden continuar a medida que los mercados digieren los cambios en las expectativas de política monetaria, pero es poco probable que el discurso más amplio de diversificación, desdolarización y cobertura geopolítica se desvanezca rápidamente.

Para la plata, el panorama es más binario. Por un lado, la demanda industrial y las limitaciones de la oferta constituyen un sólido punto de apoyo. Por otro, la susceptibilidad del metal a los excesos especulativos lo hace vulnerable a fuertes correcciones cuando cambia el sentimiento. El reciente desplome no invalidó el argumento de la escasez, pero sí recordó a los inversores que la plata rara vez se mueve en línea recta.

Quizá la lección más importante de las últimas semanas sea más psicológica que técnica. El mercado de metales preciosos ya no es un rincón tranquilo de las finanzas. Se ha convertido en un campo de batalla en el que chocan la macropolítica, la geopolítica, la transformación industrial y la especulación minorista. En este entorno, los movimientos violentos no son anomalías, sino características.

Las ventas masivas de finales de enero se recordarán no como el final de la historia del oro y la plata, sino como el momento en que el mercado obligó a los participantes a distinguir entre convicción e impulso. Los que entraron tarde, persiguiendo titulares, pagaron un alto precio. Los que entienden por qué estos metales son importantes -y lo que en última instancia impulsa la demanda- se enfrentan ahora a una cuestión más difícil, pero también más interesante: cómo navegar por un mercado en el que los fundamentos son sólidos, los precios son altos y la volatilidad es el precio de admisión.