La encrucijada de la plata: ¿Una caída temporal o una nueva meseta?

Tras un repunte explosivo que disparó los precios de la plata casi un 40% en sólo dos meses -con un máximo de 54,48 $ el 17 de octubre-, el mercado experimentó una brusca corrección, con una caída del 16% hasta los 45,56 $ el 28 de octubre. Aunque desde entonces los precios se han recuperado un poco, cotizando en torno a los 48 dólares en el momento de escribir estas líneas, la volatilidad ha suscitado una pregunta clave: ¿se trata de un breve respiro en un mercado alcista más amplio, o estamos asistiendo al final de la extraordinaria racha de la plata en 2025?

Según Metals Focus, la dramática evolución de los precios de la plata refleja tanto una sobreextensión técnica como una rigidez estructural subyacente. El repunte, aunque impresionante, ha llevado al mercado a una zona de fuerte sobrecompra. Era inevitable que se produjera una oleada de recogida de beneficios, sobre todo ante los indicios de una menor tensión física en el mercado OTC de Londres. Esta tensión se había visto amplificada a principios de año por la fuerte demanda de los inversores, los flujos de exportación de Londres a EE.UU. inducidos por los aranceles y el aumento de las compras indias antes de Diwali. En septiembre, las existencias en los almacenes autorizados por la CME alcanzaron un máximo de 530 millones de onzas, pero a finales de octubre habían descendido en más de 44 millones de onzas, la mayor salida mensual registrada. Se cree que gran parte de esta plata se ha desviado a Londres, lo que ha aliviado las restricciones físicas y ha hecho bajar los tipos de arrendamiento hasta alrededor del 4%.

A este enfriamiento contribuyeron la mejora de las señales comerciales entre Estados Unidos y China y una postura más prudente de la Reserva Federal. Aunque la Reserva Federal aplicó un recorte de tipos de 25 puntos básicos, como se esperaba, los comentarios del presidente Powell indicaron que no es seguro que se produzcan nuevos recortes. La confianza del mercado en un nuevo recorte antes de diciembre cayó de casi el 100% a sólo el 70%, atenuando el entusiasmo especulativo en los metales preciosos. Como se señala en el último estudio de Metals Focus, la parte más pronunciada del repunte de la plata fue probablemente impulsada por una restricción de la liquidez en Londres, pero con la relajación de esa restricción, el apoyo a los precios también ha disminuido.

Aun así, los factores estructurales sugieren que la fortaleza de la plata puede tener recorrido. El Banco Mundial informa de que los precios de la plata subieron un 18% en el tercer trimestre de 2025 (intertrimestral), impulsados por una combinación de riesgo geopolítico, entradas de fondos cotizados y una fuerte demanda industrial. En particular, las aplicaciones industriales representan ahora casi el 60% de la demanda total de plata, frente a solo el 40% en 2015. Este aumento se debe en gran medida al papel fundamental de la plata en la transición hacia la energía verde, especialmente en la fabricación de paneles solares, componentes de vehículos eléctricos y producción de semiconductores.

De cara al futuro, el Banco Mundial prevé que los precios de la plata aumenten un 34 % interanual en 2025, seguido de un incremento del 8 % en 2026, ya que la oferta sigue por detrás de la demanda. Después de eso, sin embargo, el impulso puede enfriarse. A medida que se normalicen los flujos de ETF y se modere el apetito de los inversores, se prevé que los precios bajen un 10% en 2027. No obstante, sigue habiendo un apoyo estructural: la producción minera y la producción de reciclado crecen lentamente, mientras que los cuellos de botella en el refinado de chatarra de plata mantienen la oferta limitada. En este contexto, el mercado podría ser vulnerable a nuevas restricciones de liquidez.

Otro comodín es el resultado de la investigación de la Sección 232 de la política comercial estadounidense. Aunque se espera que los lingotes de plata sigan exentos de aranceles, los retrasos en la publicación del informe -debido al cierre del Gobierno estadounidense- han ampliado el clima de incertidumbre, especialmente entre los inversores institucionales. Mientras tanto, la preocupación por el aumento de la deuda soberana, los interrogantes sobre el dominio a largo plazo del dólar estadounidense y los recurrentes focos de tensión geopolítica siguen reforzando el atractivo de la plata como refugio seguro.

La demanda india, que se había disparado antes de la festividad de Diwali, también parece estar enfriándose, como demuestra el reciente descenso de las primas locales. Del mismo modo, los productos cotizados en bolsa (ETP) respaldados por plata han registrado salidas moderadas, ya que los operadores han recogido beneficios de las ganancias anteriores. Esto ha aliviado ligeramente la tensión en el mercado londinense, contribuyendo a reducir la presión a corto plazo sobre los tipos de arrendamiento y la disponibilidad de metal.

A pesar de la reciente corrección, las ganancias de la plata en lo que va de año siguen siendo de un impresionante 67%, lo que supone el mejor rendimiento anual desde 2010, cuando los precios de la plata subieron un 82%. Este fuerte rendimiento ha reavivado el interés a largo plazo entre los inversores institucionales y minoristas por igual. Metals Focus sigue confiando en sus perspectivas alcistas para la plata no solo durante lo que queda de 2025, sino también hasta bien entrado 2026. Aunque se espera volatilidad a corto plazo, los argumentos fundamentales a favor de la plata -infraestructuras ecológicas, electrónica, refugio seguro y oferta limitada- siguen intactos.

En definitiva, la plata parece estar entrando en una fase más madura de su rally. Es posible que los inversores deban moderar sus expectativas de ganancias desmesuradas a corto plazo, pero los vientos de cola estructurales ofrecen razones de peso para seguir subiendo. En un mundo que aún se tambalea por las interrupciones del comercio, las transiciones energéticas y la incertidumbre monetaria, la plata sigue ocupando una posición única en la encrucijada del progreso industrial y la protección financiera.