El oro en el centro del nuevo orden monetario: ¿Por qué 2025 se convirtió en un año decisivo?

El año 2025 se recordará probablemente como un punto de inflexión en la historia moderna del oro. Tanto en términos físicos como en valor de mercado, la demanda mundial alcanzó niveles nunca vistos, reflejando un profundo cambio en la forma en que inversores, hogares, instituciones y gobiernos perciben el riesgo, el dinero y la seguridad a largo plazo. La demanda total de oro, incluidas las transacciones extrabursátiles, superó por primera vez las 5.000 toneladas, mientras que el precio del oro marcó 53 nuevos máximos históricos a lo largo del año. La combinación de estas dinámicas elevó el valor total de la demanda anual de oro a la cifra sin precedentes de 555.000 millones de dólares estadounidenses, lo que supone un incremento interanual del 45%. No se trató de un repunte especulativo impulsado por una única perturbación, sino del resultado de múltiples fuerzas estructurales que se reforzaron mutuamente en todas las regiones y segmentos del mercado.

La demanda de inversión fue el motor dominante. Las tenencias mundiales en fondos cotizados en bolsa de oro aumentaron en 801 toneladas, lo que convierte a 2025 en el segundo año de mayor afluencia registrada de fondos cotizados en bolsa. Al mismo tiempo, la inversión física en lingotes y monedas se aceleró bruscamente, alcanzando su nivel más alto en doce años. Estos flujos se vieron respaldados por un conjunto coherente de motivaciones: la búsqueda de activos refugio, la diversificación de la cartera lejos del riesgo financiero y político y, cada vez más, el impulso impulsado por el precio, ya que la incesante subida del oro atrajo a nuevos participantes. En lugar de enfriar la demanda, los sucesivos máximos históricos validaron el papel del oro como depósito de valor a los ojos de muchos inversores.

La inversión en lingotes y monedas merece especial atención. Sólo en el cuarto trimestre de 2025 se registró una demanda de 420 toneladas, el mejor resultado trimestral en más de una década, con un aumento del volumen de casi un tercio tanto interanual como intertrimestral. En términos anuales, la demanda de lingotes y monedas alcanzó su nivel más alto desde 2013, con un valor récord de 154.000 millones de dólares estadounidenses. Sorprendentemente, más de la mitad de ese valor procedió de solo dos países: India y China. En ambos mercados, el propio precio del oro fue el catalizador dominante, eclipsando los factores locales y convirtiéndose en el hilo conductor que unificó el comportamiento de los inversores en todas las regiones.

En la India, la demanda de inversión se disparó hasta niveles no vistos en más de una década. Dos trimestres consecutivos con una demanda superior a 90 toneladas marcaron la racha más fuerte desde 2013, mientras que la inversión anual alcanzó un valor récord de 32.000 millones de dólares estadounidenses. La depreciación de la rupia amplificó la subida de los precios locales del oro, intensificando el impulso comprador y reforzando el atractivo del oro como cobertura frente a la debilidad de la divisa. Es importante señalar que parte de esta demanda provino de consumidores que tradicionalmente habrían comprado joyas, pero que en su lugar se decantaron por lingotes y monedas de menor margen. Este cambio pone de relieve una transformación sutil pero importante: en la India, el oro se considera cada vez más no sólo un adorno o una riqueza cultural, sino un activo financiero.

Esta mentalidad inversora se vio reforzada por el crecimiento explosivo de los ETF de oro y los productos de oro digital. Las nuevas listas de ETF ampliaron el acceso, mientras que las transacciones de oro digital casi triplicaron su valor a lo largo del año. De cara al futuro, los cambios normativos pueden suponer un apoyo adicional. La decisión del regulador de pensiones de la India de permitir que los fondos del Sistema Nacional de Pensiones inviertan en ETF de oro y plata abre la puerta a una participación institucional sostenida, lo que podría anclar la demanda mucho más allá de los ciclos de precios a corto plazo.

China experimentó un cambio estructural aún más drástico. Por primera vez según los datos disponibles, la inversión anual en lingotes y monedas superó el consumo de joyas. La demanda de refugio se mantuvo fuerte a lo largo del año, impulsada por las tensiones geopolíticas mundiales, las fricciones comerciales y las repetidas señales de compra oficial de oro por parte del Banco Popular de China. Una reforma del impuesto sobre el valor añadido anunciada en noviembre supuso un impulso adicional en el cuarto trimestre, alentando a los consumidores con mentalidad inversora a reorientar el gasto desde la joyería hacia los productos de inversión. Los cambios normativos que permiten a las aseguradoras participar directamente en el mercado del oro reforzaron aún más la base institucional de la demanda, lo que sugiere que la inversión en oro en China está pasando de episódicos repuntes a una característica estructural más permanente.

En todo Oriente Medio, la inversión minorista alcanzó máximos de varios años en volumen y máximos históricos en valor, apoyada por la inestabilidad regional y la incertidumbre mundial. Turquía destacó como excepción parcial. Aunque el interés de los minoristas se mantuvo sólido y las primas locales se mantuvieron elevadas, el valor total de la inversión disminuyó interanualmente. La elevada inflación erosionó el poder adquisitivo, y las repetidas subidas de precios fomentaron la recogida de beneficios tras los años de inversión excepcionalmente fuertes de 2023 y 2024. Aun así, el oro siguió desempeñando un papel central en la protección del patrimonio de los hogares.

En Estados Unidos y Europa, el panorama era más matizado. El volumen anual de lingotes y monedas en EE.UU. se mantuvo prácticamente estable, pero el valor de las inversiones aumentó hasta unos 7.000 millones de dólares. Por debajo de estas cifras, el mercado se mostró muy activo, con fuertes flujos en ambos sentidos, ya que el interés de los nuevos compradores coexistió con la recogida de beneficios por parte de los antiguos tenedores. Europa registró cuatro trimestres consecutivos de crecimiento interanual de la demanda de inversión, con lo que los volúmenes se acercaron a los niveles de 2023 y los valores alcanzaron su nivel más alto desde 2022. Una vez más, el impulso de los precios se combinó con las preocupaciones geopolíticas para mantener el interés.

En el resto de Asia, la demanda de inversión aumentó en la mayoría de los mercados de la ASEAN. Indonesia experimentó una compra constantemente elevada impulsada por una economía nacional débil, presiones monetarias y motivos de refugio seguro, lo que llevó a los fabricantes de joyas a priorizar la producción de barras. Tailandia registró su inversión anual más fuerte desde 2018, con un valor que alcanzó un máximo de doce años, aunque parte de la demanda migró hacia plataformas de comercio en línea en lugar de al por menor físico. Vietnam fue el caso atípico notable, donde las limitaciones de suministro y las primas locales extremas redujeron drásticamente los volúmenes de inversión, obligando a los inversores a buscar sustitutos alternativos, como anillos de alta pureza.

Japón y Corea del Sur dieron un nuevo impulso a finales de año. En Japón, la ruptura de los niveles psicológicos de precios desencadenó una oleada de compras al por menor, aunque la recogida de beneficios por parte de los tenedores más antiguos siguió siendo una característica definitoria. En Corea del Sur, la inversión en oro se disparó en el cuarto trimestre, amplificada por la debilidad de la divisa y la especulación de que el banco central podría añadir oro a sus reservas. El valor anual de las inversiones se duplicó con creces hasta alcanzar los 3.000 millones de dólares.

Los bancos centrales siguieron siendo una piedra angular del mercado del oro. Las compras oficiales netas alcanzaron las 863 toneladas en 2025, por debajo de los extraordinarios niveles de 1.000 toneladas de los tres años anteriores, pero aún muy por encima de la media a largo plazo. Las compras fueron generalizadas y los bancos centrales de los mercados emergentes desempeñaron un papel destacado. Instituciones como el Banco Nacional de Polonia, el Banco Nacional de Kazajstán y el Banco Central de Brasil realizaron importantes adiciones, mientras que las compras no declaradas siguieron siendo un componente significativo y opaco de la demanda total. Los datos de las encuestas sugieren que esta tendencia dista mucho de haber terminado, con unas expectativas abrumadoras de una mayor acumulación de reservas en los próximos años.

El sector privado ha aportado una nueva e importante dimensión. La criptoempresa Tether acumuló unas 140 toneladas de oro, posicionándose como uno de los mayores tenedores no soberanos de lingotes. Su estrategia, explícitamente comparada por la dirección con la de un banco central, refleja una convergencia más amplia entre la desconfianza en la deuda pública, la preocupación por el envilecimiento de la moneda y el renovado interés por el oro como activo de reserva neutral. Aunque Tether por sí solo no impulsó la subida, su presencia ilustra cómo el atractivo del oro se está expandiendo a nuevos ecosistemas financieros.

En conjunto, los acontecimientos de 2025 sugieren que el oro se ha restablecido no sólo como cobertura cíclica, sino como activo estratégico integrado en el sistema financiero mundial. Los precios récord no suprimieron la demanda, sino que validaron el papel del oro en una era definida por la fragmentación geopolítica, la incertidumbre fiscal y las cambiantes normas monetarias. A medida que avanza 2026, las bases sentadas en 2025 apuntan a una fortaleza continuada de la demanda de oro, aunque el ritmo y la composición de las compras evolucionen.