¿Cuál es la razón del rally de oro y plata en mayo?

En mayo, los precios del oro y la plata subieron considerablemente, lo que fue contribuido por varios factores, a saber, la caída del índice del dólar de los Estados Unidos, la disminución de los rendimientos de los bonos y el colapso de los valores de las criptomonedas. Los dragajes siguen siendo una inversión beneficiosa, a pesar de las pérdidas a principios de año. Una serie de condiciones favorables en el mercado contribuirán a aumentar la demanda de dragaje en el segundo semestre de 2021.

Las cotizaciones de oro y plata aumentaron un 7,5% y un 6,8% en dólares en mayo, respectivamente. En relación con los mínimos de marzo de 2020, las dos dragas han subido un 12,4% (oro) y un 15,1% (plata), es decir, han aumentado en un año.

Los precios del oro y la plata alcanzaron 2.459 o 35,77 dólares australianos por onza triple, respectivamente. En mayo, el metal amarillo subió un 8,2% y el gris un 7,5%. El tipo de cambio del dólar australiano hacia Estados Unidos cayó ligeramente en mayo, terminando el mes en 0,7725.

Los precios del oro han sido impulsados por muchos factores, entre ellos el debilitamiento del dólar de los Estados Unidos, que ha caído un 1,4%, y la reducción de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años hasta el 1,58%.

El colapso del 50% en el valor del bitcoin, desde un máximo de 60.000 dólares a principios de este año, también afectó al aumento de la cotización del oro. El colapso de la popular criptomoneda ha demostrado que el «oro digital» no es considerado por los inversores como un activo de protección fiable en un contexto de riesgos económicos y geopolíticos e incluso puede que nunca lo sea.

Curiosamente, la recuperación de la cotización del oro se produce al mismo tiempo que el crecimiento de la inflación. Los precios de los productos básicos han aumentado de manera casi ininterrumpida desde finales del primer trimestre de 2020, pero han disminuido en la segunda quincena de mayo.

En un informe de mayo, la OCDE previó un crecimiento del PIB mundial del 5,8% en 2021, justificando sus cálculos con éxito en el proceso de vacunación de la población. Cabe señalar que las proyecciones de marzo de la OCDE fueron menos optimistas, con un crecimiento del 5,6%, y que en diciembre de 2020 sólo se informó de un posible aumento del 4,2%. Algunos bancos centrales de los países desarrollados están empezando a declarar una reducción de los incentivos económicos.

El oro ha subido considerablemente después de los mínimos del primer trimestre de este año, lo que no es fácil como muchos inversionistas lo creen como resultado de la inflación o la crisis. El aumento de la cotización del metal amarillo en mayo indica que el retroceso de la cotización, que se produjo entre agosto de 2020 y marzo de 2021, fue simplemente una corrección normal en el contexto de la tendencia alcista. El aumento del tipo de cambio del metal amarillo en mayo se tradujo en la reanudación de las entradas de pastas a los fondos de bolsa de oro, así como en la persistencia de la demanda de oro físico y en el fortalecimiento de la posición de los especuladores en los mercados de futuros.

Ventas de oro

La demanda minorista de lingotes y monedas ha sido constante en Occidente durante la mayor parte de este año. La producción de oro físico aumentó en un 36% anual en el primer trimestre de 2021. Durante este período, las ventas de monedas y lingotes en el Patio de la Moneda de Perth fueron especialmente altas. Esta tendencia continuó en abril y mayo.

En China, la demanda fue bastante alta durante gran parte del mes de abril, incluso a pesar de la disminución de los precios respecto de las cotizaciones mundiales. La India ha sufrido una de las mayores catástrofes de salud de los últimos decenios debido a la elevada prevalencia del coronavirus, lo que afecta al mercado nacional de oro. En otros países de Asia, el brusco rally de los precios del oro en mayo dio lugar a una disminución de la demanda, que difiere considerablemente de las altas ventas al final del primer trimestre y en abril, cuando los precios alcanzaron sus mínimos anuales.

Entre el 27 de abril y el 25 de mayo, el mercado de comercio especulativo con oro aumentó de 117.100 a 143.900 contratos, mientras que el número de puestos cortos se redujo de 66, 5.000 a 36.600 contratos.

Es una buena noticia para el mercado de oro. Después de un gran rally en las últimas semanas de mayo, el curso será de unos 1.900 dólares.

Inflación, ¿en serio y por cuánto tiempo?

A pesar de la estabilización de las expectativas de inflación a finales de mayo, las estadísticas oficiales indican que el costo de los alimentos básicos ha aumentado drásticamente en los últimos 12 a 15 meses. En Estados Unidos, los precios aumentaron un 4,2% anual. El aumento de los precios de la energía en más de un 25% anual fue uno de los principales factores de aumento de la inflación general. La inflación básica (que excluye los gastos volátiles, como los alimentos y la energía) fue la que menos aumentó, al 3%.

Hay dos puntos de vista sobre la importancia del aumento de los precios al consumidor para los mercados. Algunos creen que la inflación es temporal y volverá al 2% en el curso del año, como se prevé en los bancos centrales. En este caso, el aumento de la inflación en los últimos 12 meses se debe a un efecto de baja base. El aumento actual de entre el 3% y el 4% es inferior a lo previsto debido a las presiones inflacionarias en el contexto del pico de la pandemia. La ruptura de las cadenas de suministro debido a la pandemia es un factor que afecta al aumento de la inflación a corto plazo, por lo que se normalizará con el tiempo.

Otra opinión es que el reciente aumento de los precios de los bienes de consumo es el comienzo de un período plurianual de mayor inflación. En su opinión, los estímulos fiscales provocarán ahora un aumento considerable de la inflación. Los bancos centrales consideran que la inflación es temporal, pero están implementando estímulos monetarios que durarán mucho tiempo. Esta es una política que los expertos califican de escasa visión. Los bancos centrales ahora no sólo se dedican a emitir dinero, sino que también compran diversos tipos de activos y financian bancos comerciales, lo que puede desequilibrar los mercados.

Según algunos analistas, los bancos centrales en general admiten que la inflación será superior a la media en 2-3 años. Los responsables de los bancos confían en que, tras la tendencia alcista de la inflación, la Fed empiece a controlarla para llegar a la meta de finales de 2020.

Si la presión inflacionaria sigue aumentando, el oro tendrá un rendimiento real positivo. Por ejemplo, los rendimientos anuales promedio nominales y reales del oro pueden alcanzar el 15,1% y el 8,2%, respectivamente, si la inflación supera el 3%. Con tasas de inflación inferiores al 3%, los rendimientos nominales y reales son del 5,6% y 3,6%, respectivamente.

Sin embargo, esto no significa que los cambios en la inflación se correlacionen con el atractivo inversor del oro. El metal amarillo siempre desempeña un papel importante en la cartera, independientemente de la evolución de los precios al consumidor.

El riesgo de burbujas financieras sigue aumentando

El oro es un activo protector porque su cotización sube al aumentar la inflación, bajar los tipos de interés reales o reducir el valor de los activos de riesgo, como las acciones.

El aumento de los índices bursátiles se debe a la reducción de los tipos de interés reales a valores bajos y negativos, junto con un alto nivel de estímulos fiscales y monetarios. Esto plantea graves riesgos para las clases tradicionales de activos. Los indicadores más diversos muestran una tendencia desagradable de los rendimientos de los activos de riesgo, desde los coeficientes de relación entre el precio o el valor de mercado de la acción y los beneficios anuales hasta el multiplicador que muestra la relación entre el precio y el número de ventas. Los índices de los mercados bursátiles ya han alcanzado su máximo histórico o están cerca de él, lo que augura un período mucho más bajo hasta 2030, junto con importantes correcciones y volatilidad.

Jeremy Grantham, inversor británico y fundador de Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co (Estados Unidos), está seguro de que se ha creado una burbuja en los mercados de valores que podría estallar en cualquier momento, causando graves pérdidas financieras a quienes no están preparados para ello. En opinión del experto, las inversiones más atractivas en este momento son los instrumentos de gestión de la inflación, incluidos los productos básicos. Por supuesto, nadie garantiza que pronto se produzca una fuerte corrección en el mercado de acciones, pero, de una manera u otra, no está muy lejos.